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  核心观点：中性偏多 12月usda报告无亮点，外盘震荡。国内市场关注转向长期紧平衡，并对新季种植培养面积存在担忧，盘面偏强运行。

  现货：中性 现货交投一般，纺企刚需采购维持，2025/26南疆机采3130/30B/杂3.5内主流销售基差多在CF01+1000及以上，少量在850-950区间，疆内自提。

  库存：中性 1）纺企原料库存补库、棉纱成品小幅累库；2）织厂原料持平、坯布小幅累库。

  新年度种植预期：偏空 12月报告中，2025/26年度全球棉花供需平衡表显示，全球棉花产量、消费量及贸易量均小幅下降，期末库存则有所增加，影响中性偏空。美棉产量小幅调整，影响中性。

  全球终端消费：中性 美国服装及服装面料批发商库存小幅补库，但零售商去库为主（中性），我国棉纺出口东南亚及欧美日韩份额维持，关税影响较小（偏多）。出口市场拓展非洲、俄罗斯、拉丁美洲等（偏多）。

  宏观：中性 12月中央政治局会议定调积极的财政政策与宽松的货币政策，给予市场信心。但是海外依然面临短期流动性紧张、国际局势紧张等诸多问题。

  12月报告中，2025/26年度全球棉花供需平衡表显示，全球棉花产量、消费量及贸易量均小幅下降，期末库存则有所增加。全球棉花总产量调减6.4万吨，大多数来源于受法郎区非洲国家种植培养面积缩减、产量下降。由于巴西、美国及部分中美洲国家消费量下滑，全球棉花消费量同步减少6万吨。期末库存小幅增加，影响中性。

  美国方面，12月报告数据显示本年度棉花产量小幅上调，消费量有所减少，期末库存调增。受东南部及三角洲地区多数州棉花单产上调影响，全美棉花总产量调增3.4万吨；消费量下调2万吨，期末库存预计上调4.4万吨，影响中性偏空。

  截止11月13日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.26万吨，环比降36%，较四周中等水准增10%，同比增22%，其中越南签约1.49万吨，土耳其1.36万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.04万吨；

  2025/26美陆地棉周度装运2.57万吨，环比下滑17%，较四周中等水准降27%，同比增1%，其中越南装运0.77万吨，墨西哥0.37万吨。

  11月上旬周度签约回落，主要是越南减少，土耳其增量显而易见，其他主力国表现平平。装运环比亦下滑，中国有少量船期。当前市场消费仍以巴西棉为主。

  USDA12月月报下调巴西棉25/26年度消费2.2万吨，受期初库存调增2.4万吨影响，最终期末库存上调4.5万吨，影响中性偏空。

  CONAB12月份发布2025/26年度巴西棉花总产预期为396万吨，环比下调6.8万吨，种植培养面积下调至210.02万公顷，单产稳定在125.7公斤/亩。

  根据BCO及产区调研情况反馈，产量预计在750万吨左右。消费方面不悲观，最大的变数落在了进口政策（维持低进口是符合预期的）。

  预计2026年的进口政策为89.4万吨配额内+加贸20-40万吨。如果进口不放开，或者进口不流入市场，对于新年度紧平衡影响不大。

  按照BCO数据统计，24/25年度表需在853.54万吨。10月表需由于加工数据没有公布，暂时按照50万吨估计，待产量落地后重估。

  截至12月15日，棉纱厂开机负荷为47.6%。织厂整体开机率在49%，开机维持。

  截至12月15日，纺纱厂原料库存为31.4天，边际补库。成品库存29.1天，小幅累库。织布厂棉纱库存为6.8天，原料库存偏低，织布厂全棉坯布成品库存34.3天，小幅累库。

  棉坯布市场成交氛围维持弱势，局部贸易商略有备货，但是整体单量恢复不多。接单方面，织厂以小单、散单为主，织厂工费则较低，亏损为主。外销市场方面询价为主，实单改善不大，溯源要求也慢慢变得严格。

  下游纺织行业处于淡季，新增订单较少，纱价涨价困难，上周报价基本持稳，但年底纺企出货心理较浓，成交重心会降低。新疆和内地走货分化严重，新疆纺企走货尚可，内地纺企走货明显放缓。

  近期由于郑棉走强，近月花纱价收窄明显，纺企承压运行，新疆纺企理论利润300-500元/吨左右。

  越南精梳纱销售进度较快，部分厂家报价进入3月船期；印度纱厂利润震荡，棉纱一线报价稳中有涨；巴纱外盘价格持稳为主，交投氛围一般，部分企业面临产能过剩压力。

  进口棉纱内盘市场交投偏弱，进口棉纱整体供应充足，港口库存保持高位。当前下游市场刚需采购为主，贸易商逢低采购，市场观望气氛浓厚。近期实际成交各市场有所分化，出口溯源订单中长线订单逐渐恢复。

  近期进口棉纱进口利润中，印纱和巴纱利润有所改善，根本原因在于国外棉价成本降低。东南亚采购或逐步转向美棉。

  国内棉花相对强势，国产纱存在一定跟涨可能，进口纱竞争力或能进一步提升。市场关注重点仍在于节前订单。

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